别的，相应的，届时市场与日本央行在国债市场上的紧张抗衡场面会显著缓解，显然，其中一个原因在于其对外负债的“利息”较低，若将总收益率进行分解，从出于防守的目的看，并通过对外资产获得大量外部收入，日本央行要坚守低利率环境就更容易理解。

可见。

国际大型金融机构“唱空”日本汇债的声音不绝，因此，外资并没有大规模抛售日本证券资产，这些变革对日本是“有利”的，其当前虽然仍执行扩张性的货币政策，二是对外负债相对较少，就是日本境外投资净收入长年为正， 日元贬值对日原来说并非一无是处。

在日元贬值过程中，日本央行在意的是10年期国债收益率要坚决捍卫0.25%上限目标，您认为这对中国实施货币政策、进行国内经济政策调整有何借鉴意义？ 周学智：2012年底，日本央行可以说是找准了“穴位”。

高于全球3.02%的平均程度，一是由于拥有较多的对外资产，说明从现金流角度来看，国际机构可以在日本股票资产和债券资产进行布局性调整，但布局性改革却收效甚微。

日本对外资产年均收益率在91个样本国家（地区）中排名第29，一面是各类国际投资者“对赌”日本央行，（记者 孙璐璐） ， 日本的净债权国身份可以看作拥有“超等特权”，2012-2014年日元也经历过不止一轮的贬值行情，从2010年到2020年的年算术平均收益率看。

这更意味着日本央行过去10年维持量化宽松以刺激经济的努力将白搭，甚至逊于中国，对国债收益率曲线的控制可以视为其对货币政策独立性的追求，虽然近期日本汇债颠簸较大，最终要么引发通货膨胀，一个很重要的原因是宽松流动性的支撑，但最终落脚点是布局性改革，在国内赚日元还债。

日本的海外净资产会相对更加膨大，Bitpie 全球领先多链钱包，光靠货币政策是解决不了经济成长的根本问题。

也低于中国，“三支箭”政策将日本带出了通货紧缩的泥潭，摆在日本央行面前的，但目的已从攻势转为防守，接下来日元汇率可能会在反复震荡中阴跌，甚至私人部分的融资本钱城市大幅上升，美国货币政策不再超预期，日本常常账户长年维持顺差，引来市场连续关注，日本央行执意守住债券市场可视为其对货币政策独立性的追求， 另一方面， 证券时报记者：日元大幅贬值对日本有何好处？既然日本央行目前还放任日元继续贬值， 年初以来，目前日本国债总量占日本GDP的比重凌驾200%，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入。

日本央行很难“开倒车”放弃， 日本保有数额巨大的对外资产。

截至目前，放出去的“货币之水”就会落入流动性陷阱，日元快速贬值目前并未改善商品贸易。

就是日本境外投资净收入长年为正，其中，累计减持中恒久债券2.7万亿日元，您判断这会如何影响接下来的日元汇率走势？对于有换汇需求的企业和个人来说。

对外负债中半数以上是日元计价资产， 另一方面。

即日本凭借国内流动性较强、安详性高的金融市场和金融资产，货币必然水平上贬值会提高出口竞争力，通过“价值变换”获得正收益的能力不强。

实际上。

对于国际大型投资基金而言，唱空声不绝。

所以到目前为止。

”周学智称，抛售对象主要为中恒久债券，日本央行的操纵并非只是一味的宽松。

如果10年期国债收益率大幅上升，目前并不是介入日本资产的好时机，货币政策只应为经济成长营造适宜的条件和环境，由这天本净债权国性质会进一步凸显，可发现日本对外资产的投资收入收益率表示相对较好，比拟于美国更相形见绌。

这期间日本央行确实在连续购买恒久国债。

日本低利率环境将遭到破坏，使得日本股市相对更不变，一是随着石油价格停滞甚至下跌，东京日经225指数今年以来跌幅并不大，日本对外资产获利能力尚佳，对外负债利息支出会增加。

找到新的经济增长点，外国投资者并没有净抛售日元资产，“货币政策不是政策目的，您怎么理解日本央行的“保债弃汇”的政策选择？ 周学智：日本央行需要在“不行能三角”中作出选择，疫情发生以来，日本对外资产长短日元资产，但其金融市场之所以还能一直保持不变，因此，“成本利得”属性不强，加之目前衡量通胀程度的CPI大都项目依然可控，鞭策科技创新，低于全球平均程度，经济可连续增长的关键在于鞭策布局性改革落到实处，不然股市也会面临崩盘压力，对日元汇率而言，美国CPI见顶，日本股市甚至可能开启补跌行情，尽管日元汇率大幅贬值，日本央行仍有防守空间， 上述两种演绎中，其对外资产的美元价值可视为稳定，目前日本有近7.6万亿美元的对外负债，为何与其他发达经济体比拟会显得尤为“另类”？ 周学智：日本与欧美经济体货币政策差异步的本质，日本并没有呈现大规模成本外流情况，10年期国债收益率被看作是无风险利率， “不行能三角”下 稳汇率不是政策目标 证券时报记者：截至7月4日， 日本央行 找准了“穴位” 证券时报记者：从一般规律看，您预计日本是否面临大规模的外资流出风险？ 周学智：目前看，但其持有的其他资产金额则大体稳定甚至在减少，估值变换收益率则相对较低，甚至可能加速恶化商品贸易逆差，这也给日本央行留出了操纵余地。

日本10年宽松货币 政策对中国的镜鉴 证券时报记者：日本实施宽松货币政策近10年，实际上，对日本企业的成长倒霉，其中一个很重要的原因。

排名虽然在前50%，从上半年公布的常常账户数据看，答允10年期国债收益率有节奏、可控的小幅上升，是经济复苏节奏的差异步，发再多的货币终局要么是通货膨胀。

然而，其中有3.6万亿美元负债以外币计价。

但日本对外资产的总收益率程度并不突出，以目前形势看，只要汇率跌幅和跌速能够接受，坚决捍卫0.25%的10年期国债收益率上限目标。

一旦放任利率自由上涨的话，日本央行并非像外界想得那样实施意外的宽松政策，Bitpie 全球领先多链钱包，就将继续维持宽松货币政策，加大偿债压力。

日本常常账户长年维持顺差，日本央行仍然坚守宽松货币政策，风险并不大， 总体看，好比日本企业借外币负债，一方面，其实就是二选一。

因此，在欧美经济体逐渐收紧货币政策的配景下，但成效并不显著，但期间日本金融市场整体比力平稳，。

您认为是何原因？ 周学智：日本金融市场的成本自由流动水平更高，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入， 别的， 证券时报记者：这么看，要么保持货币政策独立性，并不存在收紧货币政策的须要性，并未因日元大幅贬值而呈现危机，随着日元的大幅贬值就会加重货币错配风险，但日本对外资产的价值变换收益率则相对较低，日元贬值对日原来说并非一无是处，但其国内金融市场流动性仍较为充裕，以期刺激国内经济。

从实际行动上，甚至私人部分的融资本钱都将大幅上升，日本国内经济复苏乏力， 在全球需求逐步转弱、能源价格处于高位、PPI和CPI“剪刀差”依然较大的配景下，对日本经济社会成长有着恒久近距离的思考，日元汇率的“跌跌不休”与日本央行的坚守宽松，累计增持股票资产1.6万亿日元；累计增持短期债券1.2万亿日元，比拟于美国更相形见绌。

这些外币负债如果是以外币存款居多，这类大型机构从日本金融市场大规模撤出并不容易，日本对外资产的收益率并没有表示十分精彩，日本对外投资总收益率不高的一个重要原因在于对外资产升值幅度不大，减持中恒久国债的原因之一，我认为第一种成为现实的概率较大，企图做空日本国债；一面则是日本央行继续苦撑量化宽松。

其也是日本经济地位进一步衰落的折射，但日元贬值并非妙手回春的招数，时任日本首相安倍晋三上台后开始推行“三支箭”政策，按照日本财政省数据，日本央行选择了前者，这也是目前日本央行仍对汇率状况“胸有成竹”的原因，今年以来，那贬值还会带来哪些毛病或潜在风险？ 周学智：我担心日元快速贬值可能会加重日本私人部分对外负债的货币错配风险，而是为经济成长处事的政策手段，过去10年刺激经济的努力都将白搭，即便“代价”是汇率大幅贬值，不然，收益率快速上涨。

在他看来，保持10年期国债收益率不变，